讲座 8. IS–LM 模型和 IS–LM–BP 模型
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1. 早期模型的局限性
2. IS-LM 模型
3. IS-LM-BP 模型
1.早期模型的局限性
⑴ 局限性1. 即使在分析需求方因素时，早期的框架也没有考虑货币市场决定的利率的作用。
① 在凯恩斯主义模型中，在分析商品市场时，利率被视为给定的。
②在凯恩斯主义模型中，分析货币市场时，总产出（收入）被视为给定。
③现实中，商品市场和货币市场是通过利率作为中介变量相互影响的。
④ IS-LM模型实现了商品市场和货币市场的同时均衡。
⑵ 局限性2. 他们只强调了需求方因素，没有分析供给方因素。
① IS-LM模型也没有分析供给侧因素。
② 后来，AD-AS模型也考虑了供给侧因素。
2. IS-LM 模型
⑴ 概述
① GDP总需求方：商品市场、货币市场、外汇市场
② GDP的总供给面：劳动力市场
③ 假设1. 假设一个小型开放经济体。○ 大多数国家作为价格接受者参与。
○ 在此假设下，外汇市场可以忽略不计。④ 假设 2. 在 IS-LM 模型中，不考虑价格变化。
○ 价格水平恒定意味着市场的需求曲线是水平的。
○ 由于价格水平不变，因此无需区分实际利率和名义利率。⑤ 由于有两个内生变量（未知数）Y 和 r，我们使用两个方程：商品市场均衡和货币市场均衡。
⑵ 步骤 1. 商品市场均衡：推导出 IS 曲线（通过 可贷资金市场 视角）
①基本假设：消费/投资等的供给是自动满足的。
○ 式（1）中，左边是总供给，右边是总需求。
○ 总供给： 对于总需求水平 E，E = Y
○ 总需求： 对于总需求水平 E，E = C + I + G + (X - Q)
○ 在 IS-LM 模型中，均衡国民收入实际上是总需求。
○ 在 AD-AS 模型中，我们开始明确考虑总供给。○ 另一种解释：商品市场均衡是通过投资（注入）和储蓄（泄漏）相等来实现的。
○ b: 投资利率弹性○ 经典观点： b ≫ 1
○ 凯恩斯主义观点：b = 0
○（参考） 加速器原理： 投资与收益正相关。
② 商品市场均衡
图 1. 商品市场均衡和 IS 曲线的推导
○ IS 曲线： 带来商品市场均衡的 (Y, r) 组合的集合，绘制在 (Y, r) 平面上。
③解释：当政府支出增加/减少时，IS曲线右移/左移。
⑶ 步骤2.资产市场均衡：推导LM曲线（货币市场）> ① 资产市场均衡
○ 两种完全可替代的金融资产：货币和债券的资产选择
○ 资产市场均衡条件○ Md: 货币需求
○ Bd: 债券需求
○ 女士： 货币供应量
○ Bs: 债券供应○ 如果货币市场处于均衡状态，那么债券市场也处于均衡状态。
○ 货币市场均衡利率 = 债券市场均衡利率
○ 因此，下面介绍的LM曲线仅关注货币市场。
② 真实货币需求（L，流动性）： 基于流动性偏好理论
○ 交易（预防性）货币需求：收入的递增函数。除以 P 即可转换为实数项。
○ 投机性货币需求：利率的递减函数。除以 P 即可转换为实数项。
○（参考）为何存在投机需求：代理人暂时持有资金，等待生息资产的盈利投资机会。
○ 补充1. 为什么利率下降时债券价格上涨：根据现值逻辑，r出现在分母中。
○（注）如果利率上升，债券的盈利能力就会上升（债券价格下降）。
○ 补充2. 代理商认为存在“正常”利率，并且实际利率将恢复到该利率（假设）。
○ 补充3. 古典经济学家不承认投机性货币需求。
○ （注）货币是流动资产，而债券则不是，因此称为“流动性偏好”。○ 真实货币需求=交易性货币需求+投机性货币需求
○ k： 货币需求收入弹性（古典：大；凯恩斯主义：小）
○ h: 货币需求利率弹性（古典：小；凯恩斯主义：大）
○ 剩余期限：自主货币需求
○（注）与古典经济学家不同，凯恩斯强调利率弹性h。
③ 货币供应量（M，货币）
○ 如果基础货币是外生决定的：独立于利率。
○ 当货币存款比率和存款准备金率稳定时，央行设定的基础货币决定货币供应量。
○ 货币存量由基础货币的货币乘数决定：它也独立于利率。
○ H： 央行提供的基础货币（高能货币）
○ C： 通过存款创建而创建的货币
○ D： 商业银行提供的存款货币（也称活期存款）
○ E: 银行向私营部门提供的贷款
○ η: 公众持有的货币占货币存量 (C + D) 的比例，0 < η < 1
○ θ： 作为法定准备金持有的存款 (D) 比例，0 < θ < 1
○ 1 / (η + θ(1 - η)) : 货币乘数（或信用乘数）
○ 存款货币创造过程：贷款回流为货币和存款。
表 1. 存款货币创建过程
○ 以下表达式也很有用：
○ k: 货币存款比率 (C / D)
○ z: 法定准备金率（R/D）
④ 货币市场均衡
图 2. 货币市场均衡和 LM 曲线的推导
○ LM 曲线： 带来货币市场均衡的 (Y, r) 组合的集合，绘制在 (Y, r) 平面上。
○ L 代表货币需求或流动性偏好。
○ M代表货币供应量。○ 表述：IS-LM 模型不考虑价格变化。除以 P 即可转换为实数项。
⑤ 解释
○ 如果实际货币供应量增加/减少，LM 曲线将右移/左移。
○ 如果实际货币需求减少/增加，LM 曲线将右移/左移。⑷ 步骤3. IS 和 LM 的交集： 商品市场和货币市场同时均衡
① 均衡国民收入
② 政府支出乘数
③ 对于IS曲线：曲线左侧（需求过剩→向右移动的压力）。在曲线上（无左右移动）。曲线右侧（供应过剩 → 向左移动的压力）。
④ 对于LM曲线：曲线上方（向下移动压力）。在曲线上（无上下运动）。曲线下方（向上运动压力）。
⑤ 不平衡时：出现（③）和（④）中的运动分量之和。 （注）感觉就像逆时针旋转。
⑸ 应用领域> ① 乘数效应
○ 进样量 (c, i) 越大，倍数越大。
○ 泄漏量（s、t、m）越小，乘数越大。② 挤出
○ 定义：当政府支出增加时，产出Y 不会增加全部乘数。
○ 机构：G ↑ → Y ↑ （通过 ΔG × 乘数）→ Ld ↑ → r ↑ → I ↓ → Y ↓
○ 古典主义和货币主义观点：挤出性很大。
○ 凯恩斯主义观点：挤出效应很小。③财政政策和货币（金融）政策
○ 财政政策：通过 IS 曲线变化的政府政策
○ 货币政策：通过 LM 曲线移动的政府政策
○ 提示 1. IS 曲线越平坦：财政政策的有效性越低；货币政策更加有效。
○ 提示 2. LM 曲线越平坦：财政政策越有效；货币政策的有效性减弱。
○（注）要理解这些技巧，请考虑乘数效应和挤出效应。④ 流动性陷阱
○ 定义：当名义利率极低时，所有人都预期利率很快会上升。
○（参考）人们现在持有现金，并计划稍后购买债券，预计利率会上升。
○ 投机性货币需求无限上升（h→∞）→流动性“被困”。
○ 货币需求被吸收为投机需求；交易需求不上升，因此收入不变。
○ 水平 LM 曲线：即使货币政策使 LM 向右移动，曲线也不会有效改变。
○ 凯恩斯模型中使用的假设。○ 庇古效应
○ 即使陷入流动性陷阱，货币政策也可能有效。
○ 消费函数包括财富的实际价值。
○ 商品市场均衡包括财富的实际价值。
○ 情况1. 货币供应量增加或P下降→实际财富（A/P）上升→消费上升→总需求上升（IS右移）。
○ 案例2. 量化宽松→直接注入流动性→实际财富（A/P）上升。○ 最终，IS-LM 交叉点右移：流动性陷阱问题得到缓解。
○ 案例3. 国内股价上涨→实际财富（A/P）上升。
○（参考）通过托宾q理论，股价上涨可以提高投资。 ○ 效果
○ 货币供应量增加或P下降→总需求上升→AD曲线变得平坦。
○ 消费的增长可能超过收入的增长。○ 量化宽松（QE）
○ 央行购买政府债券和某些私人资产，直接向市场注入流动性（货币）。
○ 换句话说，它直接在需要资金的地方提供短期流动性，而不仅仅是通过政府债券。
○ 效果 1. 通过增加货币基础创造信贷：刺激消费和投资。
○ 效果2. 通过注入充裕的流动性增加实际财富。
○ 效果 3. 本国货币贬值，增加净出口。
○ 效果4. 提高预期通胀，鼓励当前消费并增加总体消费。
○ 移动 IS 曲线。
○ 日本以“安倍经济学”为名推行量化宽松，以摆脱流动性陷阱。
3。 IS-LM-BP 模型
BP来自Balance of Payments的第一个字母。
⑴ 汇率（汇率）> ① 概述
○ 定义：两国货币之间的兑换比率（例如，1美元兑换多少韩元）。
○ 汇率的上升/下降意味着本国货币的价值下降/上升。② 汇率决定理论1：购买力平价（PPP）
○ 定义：汇率由各国购买力之比（即物价水平之比）决定。
○ 均衡汇率：防止国内外商品之间的套利。○ e: 均衡汇率
○ P、Pf：国内和国外的价格水平（不是单个商品的价格）
○ 如果 ePf > P：进口下降，出口上升 → 外汇供应增加 → 汇率下降。
○ 如果 ePf < P：进口上升，出口下降 → 外汇需求增加 → 汇率上升。
○ 前提：一价定律成立且交易活跃。
○ 限制：贸易壁垒（关税）、交易成本、异质商品、不可贸易品的存在。
○ 证据：在贸易壁垒低、交易成本低的发达经济体中，PPP 往往长期。③ 汇率决定理论2：利率平价（IRP）（多恩布什提出）
○ 定义：以资本项目为中心，在各国投资回报均衡的水平上确定汇率。
○ IRP曲线：当利率或汇率变化时，点移动；当预期的未来汇率发生变化时，曲线就会发生移动。
图3. IRP曲线
○ r: 国内实际利率
○ rf: 外国实际利率
○ et: 当前汇率
○ eᵉ_{t+1}: 未来一年的预期汇率
○ 1 + r: 1单位本国货币的未来价值
○ (eᵉ_{t+1} / et) × (1 + rf): 如果 1 个单位现在换算成美元，未来的价值
○ Δeᵉ / e: 预期汇率变化率；等于名义利率差异○ 获取日志可得出以下近似值。
○ 资本流动：由于资产价格与利率通常成反比关系，因此资本往往会流向利率较高的方向。○ 如果（左轴）>（右轴）：国内金融资产的需求和价格上升→国内利率下降；国内货币需求上升→汇率下降。
○ 如果（左轴）<（右轴）：外国金融资产的需求和价格上升→外国利率下降；外汇需求增加→汇率上升。○（参考）备兑利率平价
○ 定义：预期汇率是合约远期汇率。
○ 没有投资损失风险。○ 证据：在资本自由流动和类似风险的金融产品的国家中效果良好。
○ 20世纪60年代-1970年代：国际资本流动受到直接控制；汇率变化主要是由经常项目变化驱动的。
○ 20世纪80年代以来：跨境资本流动扩大→资本账户在汇率变动中发挥更大作用。④（参考）汇率决定理论3：经常项目理论
○ 汇率由外汇需求和供应交叉点决定。
○ 如果经常账户改善，外汇供应就会增加（供应曲线右移）。
○ 均衡汇率下降，即本币升值。
○（注）这似乎不是这里的主要概念。
⑵ 利率平价成立时
①（参考）商品市场均衡
②（参考）货币市场均衡
③ 外汇市场均衡（IRP曲线）
图 4. IRP 曲线> ④ IS-LM-IRP系统
○ （注）这比下面的 IS-LM-BP 系统简单得多。
○ 如果预期汇率恒定：与标准 IS-LM 差别不大；名义汇率随后确定。
○ 如果预期汇率发生变化：IRP 曲线发生移动，首先影响投资、净出口等。⑤ 浮动汇率制度
○ 浮动汇率制度（见下文）
○ 扩张性货币政策○ 第一。由于实际货币供应量增加，LM 向右移动。
○ 第二。实际收入增加；利率下降。
○ 第三。随着利率下降，该点沿着IRP移动→名义汇率上升。
○ 第四。随着名义汇率上升，出口增加，进口减少：沿着 IS 曲线移动。○ 扩张性财政政策
○ 第一。 IS 右移。
○ 第二。实际收入增加；利率上升。
○ 第三。随着利率上升，该点沿着IRP移动→名义汇率下降。
○ 第四。随着名义汇率下降，出口减少，进口增加：沿着 LM 曲线移动。⑤ 固定汇率制度
○ 固定汇率制度（见下文）
○ 扩张性货币政策
○ 扩张性财政政策
⑶ 当利率平价不成立时
① 因素 1：购买力平价
○ 实际汇率的递增函数：本币贬值会促进出口并抑制进口。
○ 外国收入的递增函数（Yf）：出口随着外国收入的增加而增加。
○ 国内收入的递减函数（Y）：进口随着国内收入的增加而增加。② 因素 2：IRP
○ 在IRP下，资本净流入由国内外利差和预期汇率变化决定。
○ 为简单起见，预期汇率变动率常设为0。（注）即不明确考虑IRP。
○ 也就是说，下一期的汇率预计等于当期的实际汇率。③（参考）商品市场均衡
④（参考）货币市场均衡
⑤ 外汇市场均衡（BP曲线）：产生国际收支均衡的国民收入（Y）和利率（r）的组合
○ 配方
○ NX： 由实际汇率（ePf/P）和外国收入的增函数确定的净出口部分
○ NX - qY: 净出口
○ rp: 风险溢价
○ F(r - rf - rp): 资本净流入
○ BP > 0: 国际收支顺差
○ BP < 0: 国际收支赤字
图 5. 不完美资本流动性与完美资本流动性的 BP 曲线
○ 案例1.完美资本流动下的BP曲线
○ 资本流入和流出完全自由。
○ 水平 BP 曲线： 资本流动对利率差异非常敏感，以至于不可能存在持续的差异。
○ 由于 (r - rf) 近似为预期汇率变化率，因此预期汇率变化接近于 0。○ 案例2.资本流动不完善下的BP曲线
○ 资本流动的水平有限（交易成本等）。
○ 向上倾斜的 BP 曲线： 高收入会使经常账户恶化 → 为了保持 BP = 0，利率必须上升。
○ 如果汇率上升，BP 曲线向右移动。
○（参考）20世纪80年代，全球资本流动还没有完全自由。○ 案例3.极端资本管制下的BP曲线
○ 由于总产量是固定的，因此它显示为一条垂直线。
○ 如果汇率上升，BP 曲线向右移动。> ⑥ IS-LM-BP系统（也称蒙代尔-弗莱明模型）○ 国内利率：IS 曲线与 LM 曲线的交点
○ 国际利率：BP曲线上○ IS右移：_自主投资增加、财政赤字和过度消费、人民币升值、减税、更高的失业救济金
○ _IS左移：_企业设备投资下降、经济衰退、发达经济体低迷、家庭债务过高、朝鲜核危机、投资者情绪恶化
○ _LM右移：_央行公开市场购买国债、降低存款准备金率、发展货币替代品
○_LM左移：_央行公开市场出售国债、提高存款准备金率、加息
○ _英国石油公司上调：_世界利率上升，主权信用评级下调导致风险溢价上升
○ _英国石油公司下行：_世界利率下降，主权信用升级导致风险溢价下降
○ _BP右移：_汇率上升，海外收入增加
○ _BP左移：（未指定）
⑦ 浮动汇率制度和BP曲线（PPP）
○ 浮动汇率制度
○ 汇率在外汇需求和供应均衡的水平上自由决定的制度，无需央行干预。
○ 如果完全没有政府干预，就是自由流通；否则它是一个托管浮动。
○ 在浮动汇率制度下，外汇市场均衡是国际收支均衡的充要条件，因为汇率可以灵活调整。○ 案例1.国内利率>世界利率
○ 第一。资本净流入、国际收支平衡
○ 第二。汇率下跌
○ 第三。经常账户恶化：出口下降
○ 第四。 IS 左移○ 情况2.国内利率<世界利率
○ 第一。资本净流出、国际收支赤字
○ 第二。汇率上升
○ 第三。经常账户改善：出口增加
○ 第四。 IS右移○ 增加政府支出或减税
○ IS右移，但资本流入→汇率下降→净出口下降→IS回归原位。
○ 结果，出现财政赤字（税收减少）和经常项目赤字；这就是所谓的双赤字。○ 货币政策
○ 在浮动制度下，资本流动越自由，收入扩张效应越大。
○ 它使经济摆脱了维持固定汇率的负担，并阻止了货币政策效应向海外的泄漏。○ 财政政策
○ 在浮动制度下，资本流动越自由，收入扩张效应越小。> ⑧ 固定汇率制度和BP曲线（PPP）
○ 固定汇率制度
○ 提高（降低）固定汇率水平意味着本国货币贬值（升值）。
○ 示例：阿根廷；欧元区（放弃本国货币）○ 案例1.国内利率>世界利率
○ 第一。资本净流入、国际收支平衡
○ 第二。汇率下跌压力（本币升值）
○ 第三。 央行干预：出售本币并购买外币
○ 第四。国内货币供应量增加
○ 第五。 LM 右移○ 情况2.国内利率<世界利率
○ 第一。资本净流出、国际收支赤字
○ 第二。汇率上涨压力（本币贬值）
○ 第三。 央行干预：买入本币并卖出外币
○ 第四。国内货币供应量减少
○ 第五。 LM 左移○ 贬值和升值
○ 贬值：通过提高固定汇率水平、增加净出口来降低本币币值
○ 升值（重估）○ 灭菌政策
○ 定义：为了抵消固定汇率制度带来的货币供应量变化，央行进行与外汇干预相反的公开市场操作。
○ 如果央行出售本国货币并购买外汇（情况 1），它会在公开市场上出售竞争性的国内债券。
○ 这可能会造成货币供应量没有变化的假象，暂时产生 IS-LM-BP 失衡。
○ 一般来说，灭菌不会持续很长时间。
○ 特别是，如果出售外汇，储备就会下降，并且可能会因预期该限制而出现投机行为。
⑷ 应用领域
① J曲线效应
○ 定义：汇率上升后，经常项目虽然长期改善，但短期可能恶化。
○ 原因：价格立即变化，但进出口数量调整滞后。② 超调理论
○ 定义：由于价格水平在短期内具有粘性，汇率可能会大幅偏离其长期均衡。
③ 不可能三角（三难困境）
○ 定义：资本自由流动、固定汇率和独立的货币政策不能同时共存。
进入时间：2020.10.03 13:45